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事务：公司宣布2019 年事迹快报，2019 年公司完成支出15.51 亿元，同比增加30.93%；完成归母净利润1.86 亿元，同比增加49.04%；完成扣非归母净利润1.62 亿元，同比增加125.0%。

    公司2019 年Q4 支出持续高增加，整年事迹增加略高于预期。分季度来看，公司2019H1、2019Q3、2019Q4 的支出同比增速别离为22.5%、39.9%和35.0%，2019Q4 持续了20193 支出高增加的态势。

    　　公司2019 年Q4 支出4.7 亿元，为公司汗青上支出最高的季度。公司2019 年整年归母净利润1.86 亿元，靠近事迹预报的下限，略高于市场预期。

    公司CRO 营业生长敏捷，CMO 定单支出妥当增加：公司自2017年起头从CMO营业向工艺研发CRO停止延长。颠末两年的整合生长，CRO 营业支出已进入疾速增加期，一方面CRO 营业会成为公司营业增加的主要驱动身分，另外一方面公司经由过程CRO 营业堆集浩繁初期客户，将来能够为临床前期和贸易化阶段名目构成导流。按照公司通知布告，2019 年前三季度公司工艺研发CRO 支出3.05 亿元，同比增加52%。公司传统营业CMO 近两年支出呈不变增加趋向，2019 年前三季度公司CMO 支出7.51 亿元，同比增加24%。

    规划生物CDMO 和制剂CDMO，打造CDMO 全财产一体化平台：

    　　2018 年及2019 年公司别离动手规划生物药CDMO 和制剂CDMO范畴。2019 年公司完成对姑苏博腾生物的控股，估计2020 年生物药CDMO 的尝试大楼将投入利用。公司打算在重庆、上海和美国三处成立制剂尝试室，估计2020 年将完成重庆及上海尝试室的扶植。公司完成生物药及制剂范畴CDMO 的规划以后，将具有从化学药到生物药、从中心体到质料药到制剂的全方位CDMO 办事才能。

    投资倡议：咱们估计公司2019 年-2021 年的支出别离为15.5 亿元（+30.9%）、20.5 亿元（+32.2%）、27.0 亿元（+31.5%），归母净利润别离为1.86 亿元（+49.0%）、2.38 亿元（+28.3%）、3.08 亿元（+29.2%），对应EPS 别离为0.34 元、0.44 元、0.57 元，对应PE别离为77.0 倍、60.0 倍、46.4 倍。咱们看好公司将来CDMO 营业疾速生长，赐与“增持-A”评级。

    危险提醒：定单增加不迭预期、质料药定单价钱降落、生物药及制剂CDMO 停顿不迭预期等